通宝光电的上市经历走得并不轻松。常州通宝光电股份有限公司2017 年首次申报创业板，上会前撤回；2024 年转申北交所，一周后再次撤回；直到 2025 年 4 月第三次申报股票可以做杠杆吗，历经 201 天审核，终于在 11 月 13 日顺利过会。这家 1991 年创立、2015 年改制并挂牌新三板、2020 年进入创新层、且被认定为国家级专精特新“小巨人”的汽车电子企业，终于跨入资本市场的最后一跳。但监管重点也同时摆在台面上：业务结构、财务质量、客户集中度与存货管理都被逐项“照灯”。
一、募资 3.30 亿元，押注新能源核心部件
本次 IPO，通宝光电计划募集 3.30 亿元，投向：
新能源汽车智能 LED 模组
充配电系统
控制模块
公司认为这些项目能提升高附加值产品产能，并完善产品矩阵，从而巩固其在汽车电子零部件领域的竞争力。
二、财务表现亮眼：收入、利润同步增长
近三年，通宝光电的业绩走出加速曲线：
营业收入：
2022 年：3.90 亿元
2023 年：5.29 亿元
2024 年：5.88 亿元图片
净利润：
2022 年：3669.29 万元
2023 年：6224.85 万元
2024 年：8309.35 万元
2024 年净利同比增长 33.49%，利润弹性明显提升。2025年1-9月，公司营业收入为4.88亿元，较上年同期增长30.51%；归属于母公司股东的净利润为5179.02万元，较上年同期增长5.41%。
毛利率也在持续上升：
2022 年 21.46% → 2023 年 22.43% → 2024 年 24.07%
已高于行业均值 21.05%。
但高毛利的背后，是持续走低的周转能力。
三、“高毛利＋低周转”结构：利润在涨，但资金周转在拖
通宝光电的营收、利润“同时上涨”，但应收与存货却“同时放大”：
应收账款周转率：
2022 年：3.90 次
2023 年：3.33 次
2024 年：3.02 次(低于行业 3.54 次)图片
存货周转率：
2024 年：2.68 次(行业均值 4.48 次)
公司呈现出“利润好看、现金回慢”的典型状态。
这种结构一般出现在差异化、品牌溢价明显的行业，如医药、软件、奢侈品，但在汽车零部件行业相对少见。对于这种经营结构，公司没有在招股书中给出明确解释。
四、会计差错更正影响巨大：净利润被“推高” 75.23%
2024 年 6 月，公司与三名高管因会计差错收到监管警示函。问题涉及：
收入核算方法不准确
产成品跌价准备计算不准确
成本、损失、利润列报不准确
2021—2023 年中期财报存在信息披露不精确
对 2022 年财务数据更正后的影响格外突出：
净利润被“更正”出 75% 的增幅，反映出内部控制和财务体系的基础仍需强化。
五、监管重点关注：客户依赖、年降政策、存货管理全面“体检”
北交所上市委对通宝光电提出多项核心关注点，公司也逐一作出回应。
1. 单一客户依赖：第一大客户贡献 93.45%
2022—2024 年，公司对上汽通用五菱的收入占比逐年攀升，
2025 年上半年已高达 93.45%。
公司解释：
新能源车零部件行业整体客户集中度高
自身产能扩张受限
正与东风柳汽、长安汽车等接洽，推进客户拓展
客户高度集中，是监管最关注的风险点之一。
2. “年降”政策影响幅度最高可达 -29.43%
上汽通用五菱实行产品价格“年降”机制。公司测算：
不利条件下，净利润影响区间为 -2.50%~ -29.43%
公司表示可通过：
扩大业务规模
技术优化降低成本
产品结构升级
来对冲影响，并称即便极端情况也不会出现业绩断崖。
3. 上市募投项目是否重复建设？监管要求证明合理性
监管注意到，公司此前已通过全资子公司布局广西通宝项目，质疑此次募投是否“重复”。
常州通宝光电股份有限公司回应：两项目定位互补
上汽通用五菱 LED 模组渗透率继续提升
新客户拓展将消化新增产能
新增产线能否迅速跑满，是未来的盈利关键。
4. 存货管理压力：跌价准备、半成品呆滞均被点名
公司存在：
存货账面价值高
曾出现半成品呆滞
跌价准备计提问题被监管指出
公司表示，若后续客户“年降”幅度加深，存货可能面临减值风险，会制定相应应对方案。
股权方面，截至招股说明书签署日，刘威直接持有公司17,914,045股股份，占公司股本总额的31.7738%，为公司第一大股东；刘国学直接持有公司17,554,500股股份，占公司股本总额的31.1360%；陶建芳直接持有公司8,930,000股股份，占公司股本总额的15.8389%。三人合计持有公司44,398,545股，占公司总股本比例为
目前，公司已回复北交所会议落实意见函，但还未完成注册生效流程。
过会不是终点，经营质量才是关键。通宝光电终于完成三次冲刺后的过会，但监管关注的焦点也十分清晰：高毛利是否与低周转的结构矛盾能否化解
单一客户依赖是否可控。存货与应收管理是否能改善。会计基础是否能真正补齐。随着新能源车产业链竞争趋于白热化，企业的增长不再只看数字，更看质量。
通宝光电能否顺利跨过注册上市关股票可以做杠杆吗，最终给市场一个更稳健、更透明的答案，仍需时间检验。